國際企業學系副教授｜曹為忠
2007年美國「次級房貸」(Subprime Mortgage)問題終於浮現，重創國際金融中心華爾街，尤其老字號投資銀行「雷曼兄弟」(Lehman Brothers Holdings Inc.)在2008年的破產，更是震驚全世界，在恐慌心理作祟下，美國股市和房市應聲而倒並波及世界各地金融市場，掀起了一波就某種層面而言可能不亞於1930年代「經濟大蕭條」(the Great Depression)之全球金融海嘯，據保守估計當時全球金融機構所發生的損失恐怕不會低於1兆美元。
我們不禁要問，為何位居龍頭老大的美國竟然會爆發如此嚴重之金融危機？其實這一波金融危機並非無跡可循，學者專家早於數年前即陸陸續續提出警告，美國遭受經濟「硬著陸」(Hard Landing)衝擊是遲早的事，因為多年來「美元本位」(Dollar Standard)之形成與壯大，使得美國「泡沫經濟」(Bubble Economy)膨脹至無以復加的地步，呈現「非理性繁榮」(Irrational Exuberance)的假象。 本文首先說明美元本位的意義，然後再解釋為何美元本位係全球金融海嘯的禍首，最後則探討全球金融海嘯所帶來足以讓世人深思熟慮之處。
美元本位的意義 要了解美元本位的意義，有必要先談及國際貨幣制度之演進，「金本位制度」(Gold Standard)是國際貨幣制度的先驅，國際經濟活動所產生之債權債務是以黃金輸出入進行清算，不過第一次世界大戰爆發後，金本位制度開始陷入混亂，因為各國禁止黃金兌換與輸出，混亂的局面一直持續至第二次世界大戰，戰後各國有感於重建國際金融體制的迫切性，遂簽訂「布列敦森林協定」(Bretton Woods Agreements)並創立「國際貨幣基金會」(International Monetary Fund, IMF)，規定各會員國必須以黃金或美元(每盎司黃金等於35美元)為基準訂定其自身貨幣之價值，並且除了黃金外，亦將美元與英鎊列為國際準備；換句話說，此時國際貨幣制度已演變成所謂的「金匯兌本位制度」(Gold Exchange Standard)。
由於布列敦森林協定所規範的國際貨幣制度有致命的缺失，使得該制度施行不到30年就壽終正寢，主因是國際經濟活動不斷擴增而黃金產量卻遠不及供應，於是對美元產生強烈需求，惟隨著美元發行量攀升，美元信用在國際間開始遭受質疑，因為美國黃金的存量終究有限，如何維持每盎司黃金等於35美元的兌換承諾委實是一大考驗。
1960年代後期英鎊大幅貶值，自由市場黃金價格因搶購風潮而遠高於官方所設定的價位，釋出美元換回黃金的要求遂越演越烈，於是美國政府被迫於1971年停止美元與黃金之兌換，從此美元的價值與黃金正式脫鈎，國際貨幣制度乃進入以美元為主，英鎊、馬克、日圓等其他國際通貨為輔之美元本位時代。
美元本位為全球金融海嘯禍首 在美元本位體制下，由於美元價值與黃金脫鈎，也就是美元流通已不再需要黃金作為後盾，因而美國政府印製美鈔花用可以隨心所欲、不再綁手綁腳。在強勢美元政策以及主客觀環境的推動下，過去多年來美國幾乎已成為支撐全球經濟成長的唯一引擎，因為世界各地的超額出口全部仰賴美國龐大進口予以吸收消化，於是包括財政赤字與貿易赤字在內之所謂「雙赤字」(Twin Deficits)問題益形惡化，使得美國負債之高令人瞠目結舌，根據世界銀行的統計資料，美國經常帳赤字在最近短短10年間(2001-2010)竟累積至驚人之5.8兆 美元，而美國政府2010年總債務猶如天文數字般逼近14兆美元。 美國債台高築，理應信用緊縮、利率狂飆、國內經濟奄奄一息才對，令人納悶的是，情況卻剛好顛倒，在金融危機爆發之前，信用極度寬鬆，利率低到微乎其微，消費能力之強前所未見，房地產與股票市場在「美國錢淹腳目」的刺激下，暴漲到難以為繼的地步。到底是甚麼原因讓一個負債累累的國家，不僅不必節衣縮食，反而到處呈現一片歌舞昇華的景況？
其實這個問題的答案，並不會太複雜，關鍵之處在於，除了黃金之外，美元仍是國際間最搶手的貨幣，理由是美國乃全球最強的國家，似乎沒有人認為她會有破產的一天，我們從世界各國中央銀行所持有的外匯存底依然以美元為主，就可以看出端倪，當包括中國大陸、日本、台灣等在內之大債主，將辛苦所賺到或所吸收到的外匯資產，大部分又透過各種管道回流美國，我們不難知道，美國享受完世界各國所提供的財貨後，仍然有用之不竭的資金供其繼續揮霍或玩弄各種金錢遊戲。
在上述美元回流模式不斷運作下，美國經濟榮景確實持續不墜，然而有識之士早已憂心如焚並競相提出諍言，強調若不盡早施行有效對策以消弭非理性繁榮之假象，則泡沫經濟崩潰絕非危言聳聽，主政當局應非全然充耳不聞，只是就如同派對正進行到酒酣耳熱之際，通常沒有人願意干犯眾怒貿然將雞尾酒搬走，不過該來的跑不掉，次級房貸問題浮上檯面後，人們終於認清華爾街金融黑洞果然是個無底深淵，於是恐慌效應迅速燎原，一場驚天動地的全球金融海嘯乃席捲而來。
全球金融海嘯的省思 處於資本主義盛行的世代，金融危機似乎稀鬆平常，然而這一波由美國點燃的國際性金融危機卻不該等閒視之，畢竟許多人作夢也沒有想到，全球首屈一指的美國竟然也會被金融危機搞得灰頭土臉並連累他人。二十餘年前經濟榮景達到巔峰，一度讓美國寢食難安的日本，當泡沫經濟崩潰跌破學者專家的眼鏡之後，美國慶幸之餘並未從中記取教訓，反而認為自身的條件大不相同，或許會有經濟衰退的時候，惟金融危機早已經是前塵往事。
其實金融危機的背後，往往有脈絡可循，願意面對並採取因應措施以避免重蹈覆轍方為上策，以下將從這次全球金融海嘯所衍生的諸多教訓中，提出兩項可以讓世人、特別是主政當局反覆思考的議題。
國際貿易最終目的為何？
國際貿易最終目的到底是出口、還是進口？如果您認為是前者，那麼您應該是「出口帶動成長」(Export-Led Growth)的擁護者，放眼當今幾乎所有新興經濟體都是該經濟成長政策之奉行者，理由很簡單，因為包括過去日本、新加坡、香港、台灣、南韓以及近年來中國大陸的「經濟奇蹟」都是拜此政策所賜，追隨仿效者自然絡繹不絕，然而國際貿易係雙向而非單向的活動，有多少出口量必然要有相對應的進口量與之配合，因此就如同先前所言，在主客觀環境的塑造下，美國成為支撐全球經濟成長之唯一引擎，以致於整體國際貿易呈現失衡的現象，這個現象在中國大陸加入競爭行列之前尚不明顯，惟中國大陸出口量激增之後，出口帶動成長模式的運作遂陷入死胡同，畢竟美國雙赤字之擴增有其極限。
現今美國經濟經過硬著陸洗禮後，全世界主政當局有必要思考如何解決國際貿易嚴重失衡的問題，以免噩夢重演。為了減輕美國的進口負擔，所有經濟體，特別是日本、歐盟、甚至中國大陸，有必要揚棄出口帶動成長一枝獨秀的偏頗思維，慎重考慮如何在出口帶動成長與「國內需求帶動成長」(Domestic Demand-Led Growth)之間取得必要的平衡，也就是說國內經濟要成長，不能光靠別人，自己也要想辦法吸收自己所生產出來的東西；除此之外，為了提高生活水準，隨著經濟之進步，應該適時適量地進口自己無法或不值得自行生產的財貨。 總而言之，出口應當是國際貿易的手段而非目的，國際貿易之最終目的，乃是藉由出口所賺取的外匯，進行必要進口，以滿足更高層次的需求。 泡沫經濟無法避免嗎？
經濟繁榮是每個國家夢寐以求，也是攸關政治人物生存與否之關鍵因素，然而當經濟極盛至非理性時，卻可能是夢魘的開端。日本在1980年代後期，富裕程度令人咋舌，據說當時東京天皇所住之處方圓3平方公里內的地價，與美國加州相比，有過之而無不及，只是不久就陷入「失落的十年」之窘境。墨西哥在1992年與美國、加拿大簽訂「北美自由貿易協定」(North American Free Trade Agreement, NAFTA)轟動全世界，旋即創造墨西哥奇蹟，只是不出兩年，金融危機爆發並連累整個拉丁美洲。泰國在1994年是亞洲四虎之一，托拉丁美洲金融風暴之福，外資迅速湧入，導致股票和房地產欣欣向榮，但1997年亞洲金融風暴卻是由泰國揭開序幕。
為何一個經濟體持續繁榮後，似乎免不了泡沫經濟的摧殘？難道沒有辦法事先防範？關於這個問題，學者專家肯定會有答案，然而政治向來凌駕經濟，就政治層面考量，恐怕沒有幾個主政當局有勇氣在經濟一片叫好聲當中，毅然決然反向操作，以便讓沸騰的經濟熱鍋降溫免得爆炸，經由這次全球金融風暴的經驗，我們不難看出，連執政治牛耳的美國都做不到，遑論其他的政治體，不過不經一事，不長一智，有責任感的主政當局應該廣納學者專家的意見，同時在全民的監督下，朝理性繁榮的經濟目標邁進。
結語 2008年爆發的全球金融海嘯已邁入第四年，各個經濟體是否真的痛定思痛，採取必要措施不得而知，不過歐盟債務危機尚未解除，全球還籠罩在愁雲慘霧當中，積極推動出口帶動成長以避免經濟沒頂，必然還是大多數經濟體當前主要的政策，畢竟國內需求帶動成長緩不濟急，因其非進行全面性改革無以為功，可是改革的過程既漫長且痛苦，再加上各種阻力之掣肘，想要達成既定目標談何容易，看看日本就不難明白，二十年光陰荏苒已過，其經濟成長依然難以自泥淖中掙脫。
當然不容易完成，並不代表可以因循怠惰，美國在金融危機發生後，的確採取一些緊急且有效的因應策略，使得危機不致於無法收拾，世界各地經濟體亦不妨從中汲取教訓，認真探究此波全球性金融風暴所傳遞出之各項警訊並付諸行動。